作者：张雪春 贾彦东 吕婷婷

摘要：本文发现宏观因素对交叉上市的A股和H股溢价影响显著。第一，2007-2019年间，美元指数变化主导了个股层面A股H股价格差异的变化，并可以解释50％至70％在A股H股溢价指数层面的变化，而投资者对中国经济预期也是另一个重要因素。第二，2014年底沪港通开通后，虽然A股H股溢价指数从115.8提高至126.4，但稳定性大幅提高。如果去除美元指数的影响，这一指数仅提高2.7百分点（98.8升至101.5）。第三，沪港通开通后，交叉上市股票的价格在两个市场上对汇率信息的反应均有上升，说明A股市场的价格发现功能有所提高。长期看，美元指数对交叉上市股票的股价影响有所下降，而基础价格对股价的影响上升。以上发现说明，对冲汇率风险是投资H股的主要原因，而提高人民币汇率弹性是我国金融市场进一步开放的核心内容。此外，由于交叉上市股票的基础价格相同，在条件成熟的情况下，可以允许部分溢价不大（或者处于合理区间）的股票在两市间进行套戥，以促进交叉上市股票溢价的收敛。

关键词： A 股、H 股、汇率、交叉上市、沪深港通

全文下载链接：2020年第4号 A股H股溢价分析.pdf

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